“好山好水好奶牛，水牛奶比普通奶更有营养更高端。”这是国内最大的水牛奶加工企业——广西皇氏甲天下乳业股份有限公司(002329)，不断给消费者灌输的新概念。

　　随着2010年成功上市，皇氏乳业“以水牛奶走向全国”的战略得以加速实施。

　　不过，假如你花高价买来的“水牛奶”，只是“兑了水的牛奶”，或者来自缺乏管理的散养户，奶源质量存在卫生隐忧，是否还值得消费者和资本市场为其埋单？

　　广西调研公司中升营销咨询经理甲忠生向《金证券》独家透露，他们经过1个月的实地调研，意外获悉皇氏乳业不仅过分夸大水牛奶产量，更隐瞒水牛奶奶源。他们拿公司公布的产奶量与实地调研中获得的数据对比后，发现差距在5倍以上。面对质疑，皇氏乳业逐一进行了解释。

　　不一样的牛 不一样的奶

　　水牛奶，与人们熟知的乳用牛(常见的是黑白花奶牛)产的奶不同，是由水牛产出的奶。

　　资料显示，水牛奶含铁量是黑白花牛奶的80倍，含维生素A为38倍，含锌为12倍，综合营养价值是黑白花牛奶的1.8倍左右。

　　水牛奶业是广西的骄傲，其水牛存栏量和奶水牛存栏都居全国第一，也是当地政府重点扶植的产业。

　　近十几年来，广西出台扶持水牛奶业的相关文件近20个，国家、自治区、市、县四级财政拨款和欧盟无偿援助扶持水牛奶业的资金合计超过两亿元。

　　《金证券》记者获悉，广西主要水牛奶加工企业有3家，分别是广西皇氏乳业(2001年成立)、广西灵山百强水牛乳业(2003年成立)、广西壮牛水牛乳业(2005年成立)。从产量上定义，说皇氏乳业是“水牛奶第一股”并不为过。

　　由于产量较低，水牛奶的收购价要比黑白花奶高。甲忠生对《金证券》记者表示，从2007到2011年，广西水牛奶的生鲜奶收购价，每公斤分别为3.4元、4.6元、6元、6.8元、7.6元，而黑白花奶的收购单价则分别为2.6元、3.2元、3.2元、3.6元和3.6元。两者的价差，从5年前的1.3倍逐步拉大到现在的2.11倍。

　　与之对应，零售价也水涨船高。以皇氏高端水牛奶品牌摩拉菲尔为例，其在超市的售价约为蒙牛高端品牌特仑苏的1.4倍、伊利高端品牌金典的1.5倍。

　　奶源质量堪忧 产量虚夸5倍多

　　质优价高、满足特定消费者需求本无可非议，但甲忠生所在的调研小组却向《金证券》记者表达了对皇氏乳业的几点质疑。

　　首先，乳源质量堪忧。据甲忠生介绍，灵山县是广西水牛奶业发展最好的地方，也是皇氏最大的水牛奶基地，奶水牛以农户散养为主。截至2011年底，皇氏自有奶水牛500多头，95%的水牛奶来自合作奶农(场)。

　　“特仑苏、金典、优培走高档奶——自有奶源模式，而皇氏摩拉菲尔却走高档奶——农户奶源模式。这种外包的方式，在现有的国内环境下管理难度大，原料奶质量难以保证。”

　　在马潭种畜场的调研尤其让这个调研小组感到震惊，“地上积累的粪便足有10厘米之厚”。据悉，该奶牛场全部承包给私人，全部是手工挤奶，奶供应给皇氏。根据兽医介绍，因奶牛场的场地太小，没有水塘，排污不好，奶水牛发病率很高，经常打针，原来属于马潭种畜场的68头奶水牛现在只剩了3头。

　　其次，虚构奶源原产地。《金证券》记者注意到，皇氏在官方网站皇氏商城中介绍，摩拉菲尔的奶源来自十万大山生机牧场，西山牧场(公司另一高端品牌)奶源来自桂平西山牧场。

　　摩拉菲尔的“产品描述”则显示：本品奶源采用源自十万大山生机牧场的珍贵水牛奶，以星级牧场、星级奶牛、星级牧草、星级水源、星级奶源的五星标准，为你献出多重营养优化组合而成的“白金DNA”。

　　但根据甲忠生调研小组的实地调查，皇氏在十万大山唯一拥有的上思牧场，养殖的都是黑白花牛，而在桂平市蒙圩的牧场主要是培育小牛，两个牧场都没有养殖奶水牛。调研小组提供的照片显示，不少水奶牛基本圈养在村子上，养殖环境并不乐观，更谈不上公司官网图片上显示的“好山好水”。

　　第三，夸大水牛奶产量。《金证券》记者注意到，皇氏乳业在上市招股说明书中披露其2006年、2007年、2008年及2009年1－6月，水牛奶产量分别是4076吨、8468吨、10239吨和5364吨，预计其2009－2011年的水牛奶原料奶供应量分别是14885.30吨、20840.80吨和29174.60吨。

　　但甲忠生实地调查发现：皇氏目前每天收购鲜水牛奶约15吨。假设收购量=加工量，那么皇氏2011年水牛奶产量约为15吨×365=5475吨/年。这个数据与皇氏公开披露的数据差距太大了！

　　他引用在武宣县调研时，当地奶水牛养殖大户苏明忠的一句话说，“皇氏吹的牛皮比以前浮夸风还严重！”

　　另一佐证是，广西畜兽医局公布数据显示，2011年，广西全区奶水牛存栏5.98万头，其中能繁母牛3.71万头，水牛奶产量2.36万吨。“皇氏的产量难道超过全广西？那其他几家企业呢？”他反问。

　　第四，产品售价存疑。专家介绍，在实际生产当中，因受饲养管理、饲料、疾病、挤奶技术等因素制约，奶水牛的实际产奶量仅为黑白花牛的1/3。加上产品处于导入期，营销费高，水牛奶的最终售价至少要达到普通黑白花奶的3倍，才能使产业链中各环节有利可图。

　　但皇氏高端水牛奶品牌摩拉菲尔的售价仅比特仑苏高1.4倍，而公司的非高端品牌只比同等普通牛奶贵几毛钱。“要么掺水稀释，要么以普通奶冒充，找不到其他解释。”甲忠生判断。

　　公司回应质询统计口径造成误差

　　对于上述四点质疑，《金证券》记者向皇氏乳业进行了求证。

　　5月9日，记者拨打了公司公示的董秘何海晏的电话，一男性工作人员表示，董秘正在开会，不方便接受采访。对媒体所提问题，他不便发表评论，并建议记者把问题发至董秘邮箱。当天下午，皇氏乳业通过中间人表示，已经收到采访邮件，正收集整理资料、积极准备，由于相关负责人不在国内，希望回复时间能延后。

　　5月11日下午，皇氏乳业市场部总经理唐晓锋对《金证券》记者逐一进行了解释。

　　关于奶源 唐晓锋表示，皇氏是采用自有奶源和农户奶源相结合的模式，对农户奶源，也有两种管理方式，一是等牛养大了收购至牧场，二是公司对农户提供技术指导，上门收奶。“由于条件限制，农户养殖的水奶牛生活条件肯定不如牧场的”。但对于两者的比例，目前没有特别具体的数字。

　　关于原产地 “高端品牌摩拉菲尔奶源基本来自上思牧场。”他解释，公司的水奶牛占比只有30%-40%，上思牧场也养殖了一些黑白花奶牛，生机牧场也一样。“调查者很可能是没有看到全貌”。

　　唐晓锋再次强调，只要质量能够保证，“其实谁养都一样”。

　　关于产量 由于主管市场，唐晓锋表示自己对皇氏水牛奶的产量并不十分清楚，但2011年“近3万吨”的数据基本正确。当记者对这个数字已经超过广西全区的水牛奶产量表示疑问时，他给出两个回答，其一，广西水奶牛很多都是散养的，具体的产量谁也说不清楚，“统计口径不一样造成的误差”。其二，公司去年并购了云南来思尔乳业。但记者注意到，云南来思尔多年来一直搞的是酸奶系列，皇氏官方网站公布的奶源中也没有云南区域。

　　关于售价 “水牛奶毛利率肯定比黑白花牛奶要低得多，公司也想卖贵，但消费者要能接受才行。”唐晓锋透露，公司80%的利润来自普通奶，但水牛奶按照目前的售价也不赔钱。“乳业利润高得很，高端品牌更是如此。与大型乳企用高端补贴低端不同，皇氏是用低端补贴高端。”他含蓄表示，由于其他家的高端奶售价贵，才显得摩拉菲尔“便宜”。

　　对于皇氏乳业的回答，《金证券》再次采访了甲忠生。他表示，自己的调查主要是在3月份进行的，“说句不好听的话，公司现在拉几十头水奶牛到上思牧场很容易。”他强调，皇氏公布的奶源基地，他的小组全部调研过，即便产量有出入，但也不可能是5000多和近3万这么大的差别。

　　究竟孰是孰非，皇氏乳业奶源基地真相如何，《金证券》将继续调查追踪。